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发展承压 沉着应对—— 2021年调味品上市公司财报解析

调料人都在关注的 调料家 2023-04-14

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今年写这份调味品上市公司财报解析,是有点不同寻常的!


2021年的财报,来的比以往更晚一些!直到4月29日,调味品上市公司的最后一份财报才完成公告!


写下这些文字的时候,已经到了五月份,我还处于被封控在家里的状态,这意味着调味品行业今年面临的形势仍然严峻!


是的,调味品行业在2021年的日子不好过,但可能2022年的日子更不好过,但对去年的形势做一个分析,对我们如何来应对更艰难的2022年可能会有所裨益。


因此,这份财报解析,将更注重从行业的角度对各上市公司的财报进行一个整体解读。

 


这次年报分析选择了19家规模化(年销售额1亿元以上)的调味品上市公司,包括主板、港股及新三板,涵盖了不同营业规模及业务模式,对于整个行业具有一定的代表性。


01

调味品上市公司整体营收普遍增长


2021年,19家调味品上市公司总营收为489.59亿元,同比增长5.43%,但比正常时期的2019年增长了22.04%。在19家上市公司中,多数在2021年度的营业收入同比普遍增长,并且也超过了2019年的营收水平。

 

 

营业收入的增长包含价格和销量两种影响因素,在12家主板上市公司中,2021年总营收及总销量的增长率持平,表明其出厂价与2020年保持了一致,增长主要来源于销量扩大。大家都知道2021年是富有挑战的一年,疫情影响、成本上涨、库存增大,这些问题都是调味品行业过去从未遭遇的!应该说,调味品上市公司2021年能够取得这样的业绩,表现出较强的增长韧性。不同于2020年度的量价齐升,2021年度调味品企业的增长主要还是销量的扩大,价格则保持了稳定,这在成本上涨的背景下是疏为不易的。

 


2021年上半年,19家上市公司中有不少都实现了较大幅度的营收增长,这主要源于第一季度的压货;但是二季度则有过半数企业营收下滑,业绩压力增大,这是由于产品动销放缓和库存加大的因素所造成的。而到了下半年,营收继续下降的企业有所增加,但总体上营收增长的企业仍占多数。


值得关注的是,19家上市公司中有多数在2021年全年的营收都实现了同比增长,但也有部分企业在全年或下半年出现了营收下滑。从上半年看,重点企业年初普遍雄心勃勃,制订了较高的增长目标,海天、千禾、涪陵榨菜、天味等在一季度都实现了较高增长,但市场疲软导致其二季度营收下滑;而从下半年看,千禾味业和海天味业在原材料上涨及渠道动销缓慢的局面下,下半年的营收增长实现了反弹或稳定增长,体现出较强的市场基础或掌控力。

 

 

而在11家调味品主板上市公司中,有半数的营收在下半年实现了增长,其中以千禾、仲景、海天、涪陵榨菜、安记、日辰这几家企业较为明显。一方面,这些企业的反应速度较快,在下半年及时采取了针对性措施来提振业绩;另一方面,部分企业如千禾、海天、涪陵榨菜等的市场基础较好,能够在较短的时间内进行调整。

 

 

另外,餐调定制型公司在2021年度的营收增长要优于商超型和流通型公司,而流通型公司的增长幅度最低。这反映出几点状况:1)餐饮市场得到一定程度的恢复,2021年餐饮行业收入达到46895亿元,与2019年持平,同比增长则达到18.64%,使餐调定制型企业有较大幅度的增长,如颐海国际的第三方业绩仅有微弱增长,但是其关联定制业务则有大幅度上升;2)商超型公司具有一定的竞争壁垒,没有实力的企业较难在商超渠道中获得竞争优势,现有主流企业仍然可以获得一定增长;3)流通型公司面临的挑战较大,市场更为开放,竞争对手更多,要取得业绩增长很不容易。

 


需要注意的是,电商业务在调味品上市公司中的占比仍然很低,绝大多数企业的电商占比没有超过10%。其中透露出两个重要信息:其一,线下渠道仍然是调味品企业的核心渠道,绝不能放松拓展,要想获得核心竞争力,就必须牢牢占据线下渠道;其二,电商渠道是一块重要的潜力业务,可以作为企业的良好补充,并且能和线下业务形成互动,虽然目前占比还很低,但10家调味品主板上市公司2021年电商业务营收平均增长了46.6%,远远超过其整体营收平均2.7%的增速,值得调味品企业重视。

 

02

大多数调味品上市公司的净利润下滑


2021年,19家调味品上市公司总利润为98.55亿元,同比下降6.44%,但比2019年增长了11.58%。在2020年度,调味品上市公司取得了营收和利润同步增长的良好态势,但在2021年,企业不但营收增长不大,利润还出现了下滑。

 

 

无论是上半年还是下半年,大部分企业的净利润都出现了下滑。上半年中,净利润下滑的状况主要体现在二季度,几乎所有上市公司的净利润在二季度都出现下滑,就连“调味一哥”海天也不例外。到了下半年,净利润增减的企业数量没有变化,但净利润下降的企业仍占多数。

 


总体来看,不同类型调味品上市公司的综合净利润都有所下滑,其中流通型公司下滑幅度很大,商超及餐调定制型企业状况稍好。不过在上半年,餐调定制型公司的净利润增长表现优于其它类型,反映出其盈利能力有较大的恢复,但是下半年的状况则急转而下,成本上涨和费用增加消耗了企业的利润空间,导致其年度净利润增长转负。

 

  

值得关注的是,尽管整个调味品行业的净利润水平都在下降,但是海天味业的净利率仍然维持了较高水平,并且始终处于稳定的状态,自2019至2021年的净利率分别为27.04%、28.09%、26.68%,这反映出其强大的成本控制能力!


调味品行业在2021年出现的净利润下降,在很大程度上影响了股市投资机构对调味品行业的信心,这反映出资本市场与企业界对利润的不同态度。对于资本市场来说,其看重的就是企业的投资回报率,如果企业回报减少,就意味着给投资者带来的价值减少,他们自然要看衰企业的发展。这就是为什么一旦企业的净利润下滑,股票立刻就要下跌的原因。


可是站在企业的角度,利润的变化并不代表着企业的价值发生了根本变化。实际上,利润的增减只不过是对内部经营和外部市场的一种综合反映,并不表示企业的经营必然出现了问题。有的时候,企业净利润的减少,是为了投入资源来狙击竞争对手,或者是为未来的发展而提前投资布局,这是从更长远的角度来经营企业。与之相反,有的企业尽管在短期内可以使净利润增加,但却有可能丧失一定的市场份额,这对于未来并没有好处。所以,调味品企业不应该被短期内的净利润变化而扰乱了心绪,保持战略定力才是最根本的。


03

调味品上市公司的销售毛利率普遍下降


在19家上市公司中,几乎所有企业的毛利率都出现了下滑,这是导致很多企业净利润下降的重要原因,也反映出企业面临的经营形势非常严峻;不仅如此,所有企业2021下半年的毛利率都比上半年出现了下滑。

 

导致企业毛利率变化的原因主要有两个:


1)成本上涨是导致毛利率下降的主要原因,19家上市公司中,绝大多数2021年的营业成本同比都上涨,而且下半年的营业成本也都比上半年有所增加。全球新冠疫情持续使得上游材料价格持续上升,企业生产成本面临较大经营压力,行业利润受到挤压。

 

2)企业调整产品结构,中低端产品增加也会降低毛利率。


比如天味食品,导致其毛利率下降的主要原因就是原材料价格上涨,还有就是产品结构调整,毛利率较低的定制餐调业务一季度同比有较大的增长。与之类似,颐海国际毛利率降低的原因也是两个:关联方销售收入占总收入比例上升,而毛利率较高的第三方销售在总收入中的占比降低;上半年持续推出新产品,在推广期间的毛利较低。


在不同类型业务模式的上市公司中,所有企业的平均成本都在增加,毛利率都在下降,其中餐调定制型公司的表现相对好一些。在这三类企业中,餐调定制型公司的品牌溢价度最低,但其可以在平均成本增幅最高的情况下,毛利率下降幅度却最低,这可能与餐调定制企业的商业模式有关,因为其采用的是大客户销售模式,可以通过灵活的解决方案与客户进行谈判,由此尽量维持毛利率;而对于其他两类企业,如果缺乏足够强的品牌影响力,在成本上涨的情况下很难维持稳定的毛利率。


面临这种压力,上市公司都采取多种手段来加以应对,比如:生产端通过狠抓成本控制、现场精细化管理、产品质量管理、内部统筹调度等方面,实现对成本节约的有效管控;供应端持续做好原材料量、价走势预判,管控采购成本;销售端提升各类产品的销售计划准确率以及订单交货准确率,聚焦产品品项。


04

调味品上市公司销售费用普遍增长


在19家调味品上市公司中,大部分的销售费用都出现了同比增加,而且下半年的销售费用也都比上半年进一步增长。在2021年严峻的形势下,调味品企业增加销售费用投入是必然的,一方面是产品动销存在阻力,另一方面则是库存加大,如果要想维持市场份额不减少,就比如投入更多费用来消化库存,否则必将影响接下来的销售。在第二季度,很多企业都加大了市场投入的力度,包括采用大力度的买赠及终端促销等手段。

 


对于不同业务模式的上市公司来说,各类企业的销售费用都在增加,其中流通业务型公司的销售费用增加最少,而餐调定制型公司最多。这种状况既反映出不同类型公司商业模式的特点,也反映出餐调定制公司面临的竞争在加大,为了保障收入和市场份额的增长,必须投入更多费用才能获取客户。

 

 

值得关注的是,海天味业和涪陵榨菜虽然毛利率有较大下降,但净利率仍然维持了较高水平,而且较为稳定,这反映出其强大的费用控制能力以及品牌影响力。



05

调味品上市公司产品总体动销速度加快


存货周转天数是判断产品动销快慢的重要因素,周转天数越多,意味着周转次数越少,动销也就越慢。19家上市公司2021年存货周转天数平均为117天,意味着产品一年中仅周转3.12次,超过100天的企业达到9家,占比47.4%,产品动销速度较慢的企业近半数。其中,有部分企业保持了较少的存货周转天数,控制在60天以内的有颐海国际、海天、天味、安记、佳隆、日辰、味正品康这7家,其存货周转天数平均为44.45天,表明产品一年中会周转8.2次,是整个上市公司平均周转次数的2.63倍。

 


在19家调味品上市公司中,过半数的存货周转天数同比减少,反映出产品动销速度加快是一个普遍的现象。同时,在19家上市公司中,绝大多数在下半年的存货周转天数环比有所减少,产品动销加快,其中天味、红山河、独凤轩这三家企业下半年的产品动销有突出改善,而恒顺醋业下半年的产品动销则放缓不少。

 


不同业务模式上市公司的平均库存周转天数中,商超型公司有所增加,其它两类则有所下降。这种态势反映出商超型公司的产品动销速度相对放缓,而流通型和餐饮定制型公司的产品动销速度则有所加快。

 

导致企业存货周转天数增减的因素主要有三个:


1、产品动销速度。这和消费的景气度密切相关。目前来看,在疫情此起彼伏的影响下,社会消费品零售总额下行叠加消费者信心不足,整体消费还没有恢复到正常水平,这必然会影响产品动销的顺畅度。


2、渠道替代影响。不同渠道之间存在替代关系,这对相关企业的产品动销也会产生影响,商超型企业之所以产品动销放缓,与电商和社区团购的冲击密切相关。


3、产品库存量。在19家上市公司中,过半数企业的存货数量下半年环比有所上升,这也给产品动销带来了较大压力。通过加大宣传、促销以及对库存进行主动管理,部分流通型企业下半年的存货得到了良好消化,如涪陵榨菜、天味食品、安记食品和佳隆食品。



06

调味品上市公司大部分现金流下降


在19家调味品上市公司中,2021年大部分企业的净经营现金额都出现了同比下滑,现金流压力加大。

 


在19家上市公司中,基本上上半年现金流同比都出现下滑,但下半年则有部分实现了同比增长,其中中炬高新、仲景、安记、红山河、朱老六、味群、味正品康这几家企业现金流在下半年有较大增长。

  

 

在不同业务模式的上市公司中,商超型公司的平均净经营现金额减少较多,而餐调定制型公司则有较多增长。商超型企业一向面临着费用和资金占用增加的状况,现金流压力增大;而餐调定制企业现金流状况改善则与加强现金流管理有关,其可以通过灵活的付款条件谈判来减少资金占用,其它企业在这个方面的灵活性就比较缺乏。

 

 

现金流是关系到企业生死存亡的重大因素,失去了现金流的安全,企业瞬间就会休克,如果等不到及时的资产重组,破产死亡就是必然的!近两年的新冠疫情,整个社会经济活动的突然停摆,都会让大量的厂商陷入到现金流枯竭的困境,两年前以西贝为代表的大量餐饮企业就经历过惊心动魄的时刻。现金流比利润更重要,利润可以在账面上“做出来”,但是现金流却是实实在在做不了假的!调味品企业必须将现金流的管理放到至关重要的位置,才能应对不确定性因素带来的风险。


07

不同细分行业及上市公司的发展态势


1、酱油行业


2021年酱油行业的发展遇冷,结束了过去多年持续发展的态势,作为代表的四家上市公司中,大部分都遭遇了较大挑战,连海天味业都不例外。目前酱油行业已经进入到挤压式竞争阶段,企业基本上都是在存量市场展开竞争,形成“零和博弈”,不是你死就是我活。


从上市公司来看,除了千禾味业保持了高速增长之外,其它三家都遇到了挫折,特别是厨邦和加加。其中加加酱油2020年好不容易回归10亿元以上的第二阵营,2021年又跌回到第三阵营,被千禾酱油拉大了差距。厨邦酱油未能完成其业绩目标,而且六年来的营收复合增长率只有6.67%,未来增长存在较大挑战。对于海天而言,不得不说这是一家非常优秀的企业,尽管酱油品类成熟,企业营收规模巨大,但其酱油业务仍然实现了8.44%的销量增长,且近十年的营收复合增长率达到了13.16%,体现出强大的核心竞争力。而千禾味业在不利的环境之下仍然实现了30.18%的销量增长,虽然营收增长只有13.7%,但市场份额却得到了更大提升,且其近五年的销量复合增长率高达30.1%,业绩表现非常优秀,目前已进入酱油行业第二阵营。

 

 

2、食醋行业


食醋行业在2021年也遭遇了阻力,无论是专业醋企还是综合酱醋企业,在食醋业务上的增长都遇到了障碍。食醋虽然是重要的基础调料,但是整个行业较为分散,区域消费偏好突出,市场集中度不高,缺乏绝对的领导企业,行业发展较为平稳。


从上市公司看,恒顺食醋业务的销量在2021年下滑了1.26%,虽然量不大,但却是一个重要的警示,这意味着其市场份额有所减少。而千禾味业食醋业务也结束了过去两年的高速增长,销量增长率只有13.51%,不过尽管如此,能够实现这个增长也相当不错。2021年,千禾食醋业务实现了3.21亿元的营收,是近几年中成长最迅速的食醋品牌,其自2012-2021年十年间的营收复合增长率高达21.97%。

 

 

3、火锅调料行业


火锅调料行业在2021年陷入了低谷,在经历多年高速发展后按下了慢速键,不仅连红山河这样的中小型区域企业出现了下滑,就连天味这样的头部领导企业也出现了下滑,可见整个行业面临着极大的压力。


从上市公司看,颐海国际火锅调料的销量增长了25.09%,业绩远远好过天味,不过其增长主要源于海底捞关联业务,第三方业务销量仅有微弱增长,收入则同比降低0.5%,原因在于老产品升级和新产品开发未达到预期进度所致,不过其业务组合形成的互补关系帮助其挽回了局面。天味火锅调料的销量下滑了31.21%,营收则下滑了28.28%,这颇有点出乎意料,和天味近两年在市场上大开大合的动作形成反差。不过,天味火锅调料仍然处于行业的领先地位,而且2021年的市场反应较为快速,年底也进行了渠道控货,渠道库存消化较快,这有利于2022年的复苏。写下这段话的时候,天味已经发布了2022年第一季度报告,营收增长了20.6%,是个不错的开局。

  


4、中式烧菜料行业


2018-2019年是中式烧菜料行业的快速发展期,以天味和颐海国际为首的企业实现了快速发展,但在2021年也受到了不利影响,不过比火锅调料行业的状况要好一些。这和中式烧菜料行业市场格局较为分散有关,产品细分种类众多,需求多样化,不像火锅调料较为集中,容易受到大环境的影响。但也正因如此,中式烧菜料要实现较大的规模也不容易。


从上市公司看,颐海国际中式烧菜料2021年的销量只有8.89%的增长,主要仍然源于关联业务,其中关联方营收增长37.7%,而第三方营收则降低了2.6%,主要原因在于部分老产品如香锅系列未能及时升级,无法满足消费者需求,同时也未能推出满足市场需求的新产品,尽管去年已经将“快手小厨”品牌独立出来,也调整了产品研发机制,但成效的显现仍然需要一段时间去积累。反观天味食品,其中式烧菜料业务2021年的销量仅微增1.67%,营收则下滑10.42%,这意味着价格也同时出现了下滑,可见市场竞争的激烈程度。不过天味的定制餐调业务2021年营收增长了55.89%,达到2.53亿元,这是一个不错的收获。

 


5、调味酱行业


调味酱行业的市场发展较为平稳,这与其产品细分种类多、区域消费偏好突出有着密切的关系。虽然调味酱行业市场容量大,但却非常分散,市场集中度很低,规模大的企业不多,中小规模企业则非常密集;而且,调味酱行业中每年冒出来的新品较多,但总体销量规模并不大,需要较长的时间进行培育。


从上市公司看,海天调味酱业务近年来保持了稳定的发展,2021年销量增长5.19%,自2017-2021五年间的销量复合增长率为7.33%;仲景调味酱业务2021年销量增长为8.45%,自2017-2021五年间的销量复合增长率为2.65%。调味酱企业要实现较大的增长并不容易,需要持久积累以提升核心竞争力。

 


6、调味粉行业


2021年是调味粉上市公司发展较好的一年,2017和2018年也不错,而2019和2020年要稍差一些。调味粉包含的种类很多,诸如鸡精鸡粉、辣椒粉、腌料、酱油粉、肉类粉料及植物粉料等,整体行业的市场容量不小,但是非常分散,区域消费偏好突出,市场集中度很低,规模大的企业很少。在调味粉行业,以餐饮用户和工业用户为主要群体,家庭用户占比较小。


从上市公司看,厨邦鸡精鸡粉的营收规模相对较大,2021年营收为5.46亿元,同比增长10.46%,且近六年的复合增长率也达到了10.08%;味正品康2021年营收增长23.02%,2017-2021五年的复合增长率达到18.04%,在这几家公司中表现最好;安记、日辰、味群这三家企业的调味粉业务发展较为平稳,2021年的营收增长分别为15.55%、28.28%、20.29%,且近五年的复合增长率分别为6.34%、9.48%和8.5%。而佳隆和龙盛的业绩表现则要差不少,其中龙盛2021年营收下滑0.91%,而近五年复合增长率为-1.65%,业绩持续下滑;佳隆虽然2021年营收增长了13.81%,但其近五年复合增长率为-0.35%,同样是持续下滑。


复合调味粉是一个具有挑战的行业,调味品企业要想在其中取得好业绩并不容易,需要在核心价值创新、大单品打造、渠道运营、区域拓展和组织执行等方面下功夫,鸡精行业的太太乐、鸡粉行业的家乐和香辛料行业的王守义可以作为借鉴。

 

 

总结:


在写这篇文章的时候,2022年已经过去四个月了。今年的疫情形势有点令大家措手不及,但是这种不确定性可能在未来几年都会持续存在。怎么办?可能谁都无法给出一个确切的答案,但这也并不意味着我们只能束手无策!越是在这种动荡的时期,越要具备战略定力,更要从企业经营的底层逻辑进行思考,稳定心态,抓住根本,夯实基础,既不冒进也不保守,结硬寨、打呆仗,自然可立不败之境!

 

作者简介:



张戟,上海至汇战略营销咨询机构总经理、首席顾问,中国调味品协会经销商分会副秘书长,《调料家》战略顾问,资深调味品战略营销及商业模式实战专家,“链式营销”、“市场边界战略”理论创立者,《销售与市场》、《糖烟酒周刊》、《品牌农业与市场》、《新食材》、《新食品》等媒体高级专家,著有《调味品企业八大必胜法则》、《调味品经销商公司化运营》,服务过澄明食品、草原红太阳、鹃城豆瓣、饭扫光、阜丰、百利、百味佳、致美斋、美乐、益海嘉里、新希望味业、劲宝等多家知名调味品企业。


编辑:鲸鱼
设计:大帅审核:茅石声明:本文根据企业财报、公告及公开信息整理,仅代表原作者个人观点,不代表本平台立场,仅供行业交流,不作投资建议。

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